9月23日訊 今日早盤風電個股逆勢大漲，天順風能(行情,問診)、華儀電氣(行情,問診)、泰勝風能(行情,問診)、銀星能源(行情,問診)、金風科技(行情,問診)、華銳風
9月23日訊 今日早盤風電個股逆勢大漲，天順風能(行情,問診)、華儀電氣(行情,問診)、泰勝風能(行情,問診)、銀星能源(行情,問診)、金風科技(行情,問診)、華銳風電(行情,問診)、湘電股份(行情,問診)這7只個股集體漲停。
【個股點評】
天順風能:訂單執行順利，業績增長超預期
類別：公司研究 機構：長江證券（000783）股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2012-11-02
事件評論
營收同比增長56.52％，凈利潤增長87.97％超預期。隨著公司產能擴張到位以及國外需求回暖，公司風塔銷售穩步增長，拉動公司業績增速超預期。2012年1-9月份，公司實現營業收入10.50億元，同比增長56.52％；實現歸屬凈利潤1.44億元，同比增長87.97％。從單季度趨勢來看，第3季度營業收入和歸屬凈利潤與第2季度基本持平，仍然維持較高的同比增速。
訂單執行順利，后續訂單獲取仍有保障。2011年，公司與GE和Vestas簽訂訂單共計6.77億元，將全部於年內完成交付。從執行情況來看，與GE訂單已經全部交付完成，與Vestas訂單確認為135套，執行情況順利。盡管美國對我國風塔出口雙反可能會給公司與GE合作帶來一定影響，但是公司與Vestas的戰略合作購銷數量穩定增長（2013年不低於250套，2014年不低於300套），以及新興市場風塔需求潛力較大，公司后續出口訂單獲取仍有保障。
資質優勢突出，大客戶合作關係穩固。GE、Vestas是全球風電裝備巨頭，2011年占全球新增風力發電容量的21.79％，公司是國內唯一一家同時獲得GE和Vestas認證的風塔供貨商，與GE和Vestas的合作關係十分穩固。
產業鏈延伸順利推進，跨國版面有利於擴大出口。
（1）在上游零配件企業收購方面，公司收購平山重工有利於公司增強法蘭供應穩定性，提高綜合競爭力；
（2）在下游風電場開發方面，公司負債率較低，貨幣資金充沛，有實力進行風電場開發並促進公司產品銷售，但是風電場盈利性仍有待持續跟蹤；
（3）在跨國版面方面，公司通過新設和收購在歐洲、印度設立產生產基地，有利於進一步開拓當地市場，擴大公司出口規模。
維持謹慎推薦評級。預計2012年-2014年EPS分別為0.89、1.18元、1.54，PE分別為17、13、10倍，維持謹慎推薦評級。
泰勝風能:三季業績略低預期，產能版面優勢將提升
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：侯文濤，洪榮華 日期：2012-10-29
公司2012三季報低於市場預期。公司2012年前三季度實現營業收入4.91億元，同比增加11.47％，凈利潤5315萬元，同比增長25.2％，EPS為0.16元。凈利潤同比增長幅度低於半年報預告的40％~60％。Q3銷售費用與營收比值環比增長3.6％至8.8％，高於我們的預期。
部分收入的延遲確認是業績低預期的原因。公司業績低於預期的主要原因為Vestas和部分國內項目延遲提貨，導致收入不能在本期確認；次要原因為加拿大投資項目的前期投入大，虧損幅度高於預期。提貨的延遲源於個別不確定因素的影響，我們認為延遲的大部分收入有望在Q4確認，全年凈利潤有望同比增長40％左右。
公司將逐漸凸顯產能版面的優勢。報告期內新疆生產基地經過試生產階段正逐漸提升產能，呼倫貝爾生產基地預計於年底竣工，加拿大項目有望於明年開始釋放產能。到2014年產能將提高50％至1200套。一方面，公司可將產能版面轉化為低成本優勢。隨著產能版面的完善，運輸費用與營業收入的比值將逐漸降低。另一方面，新增產能所在區域市場潛力大，競爭對手少，產能利用有保障。
未來新增產能的投產使公司在高階風塔的市場份額有望提升。隨著哈密和呼倫貝爾2~5MW新增產能的釋放，公司在毛利較高的高階風塔的領先優勢和競爭力將進一步增強，契合風機大型化的趨勢。
維持中性評級。預計公司2012~2014年EPS分別為0.23、0.32和0.42元，對應當前股價PE為25.3、18.2和13.9。目標價5.6元，維持中性評級。
金風科技（002202）:風機報價漲，四季度業績超預期
類別：公司研究 機構：宏源證券（000562）股份有限公司 研究員：王靜，趙曦 日期：2013-02-28
公司公告主要內容:公司披露2012年業績快報，實現營業總收入113.24億元，同比下降11.83％；營業利潤1.34億元，同比下降80.55％；利潤總額2.07億元，同比下降76.07％；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比增長74.77％。基本每股收益0.0568元，同比下降74.78％。主要原因是風電行業發展速度放緩，市場競爭加劇，風電機組價格較低。
點評分析:公司業績雖然同比下降較多，但是環比有了較大幅度的增長。2012年第四季度營業收入55.39億元，環比增長124.89％，營業利潤1.42億元，由第三季度負值轉正。雖然收入確認受到季節性因素的影響，第四季度一般確認額較大，但是2012年四季度的營業收入和營業利潤也超過了2011年四季度的收入34.23億元和營業利潤-0.82億元。
公司的第四季度業績是大幅度超出市場預期的，我們認為接下來繼續好轉的可能性較大。公司在第三季度出現了虧損，前兩季度的業績也不甚理想，市場對公司第四季度以及全年的業績預期普遍比較低，公司四季度取得超過1.14億元的凈利潤是大幅度超過市場預期的。
目前風電設備的單價已經開始觸底回升，公司風機業務毛利率有望提高。風電主機從2011年開始經過近2年的低迷期，部分落后產能開始退出競爭，客戶也從一味追求低價到開始關注質量和服務，目前招標風機的招標報價和中標價格都已經開始回升。而公司的主要生產原料鋼材和稀土永磁材料的價格大幅度回落，降低了公司的生產成本。
公司風機業務毛利率有望繼續提高。
公司的市場占有率有望得到提高。風機市場長期調整的結果是市場集中度開始提高。公司是國內最早的也是市場占有率最高的風機生產商，產品的質量和口碑也是業內最好的，因此市場占有率逐步開始提高是可以期待的。雖然收入包括了風電場業務，但如此大幅度的提高應該有風機業務的貢獻，證明了公司市場占有率的提高。
我們預計公司2012、13、14年的EPS為0.06、0.27、0.40元，對應的PE分別為93、21、14倍，初次給予“增持”評級。
華銳風電（601558）:需求未見改善，經營繼續承壓
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2012-11-02
行業低迷拖累公司業績，營業收入同比下滑56.68％。受風電行業需求持續低迷影響，公司1-9月份實現營業收入36.34億元，同比下滑56.68％；從單季度經營數據來看，第3季度僅實現收入5.48億元，同比下滑82.12％，環比下滑71.58％％，扭轉2季度出現的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風電機組量價齊跌，收入同比下滑77.35％，但是3MW風電機組實現營收18.90億元，同比增長4236.20％表現出色；盡管公司在手訂單仍然較多（中報披露為4893MW），但3季度各類型風電機組結算量大幅減少，單季營收創歷史新低。
費用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38％。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38％；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴大；經營業績惡化的因素主要來自於:（1）產品售價低迷，需求不旺導致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99％；（2）市場競爭激烈、服務支援增加、利息收入減少等因素帶來費用支出水平高企，第3季度單季期間費用率增至41.63％，環比提高26.87個百分點，同比提高35.73個百分點。
版面海外市場和大型機組產能，訴訟糾紛隱憂仍存。從2011年下半年開始，為改變營收嚴重依賴國內市場的局面，公司加大對海外市場的開拓力度。通過在英國、巴西、澳大利亞等多地設立子公司的形式進行海外市場開拓。公司上半年出口收入2.80億元，占總營收比例升至9.08％，海外拓展取得一定成效。
但是公司與美國超導懸而未決的知識產權糾紛案仍然是公司海外拓展的最大隱憂。公司募投項目鹽城風電產業基地及酒泉風電產業基地的建設工作已經基本完成，大型風電機組規模化生產能力得到進一步加強。
暫不給予投資評級。行業需求尚未好轉，公司經營仍然面臨較大壓力，預計公司2012年-2014年EPS分別為-0.01、0.08，對應目前股價PE分別為-494、75，暫不給予投資評級。
東方電氣（600875）:風險集中釋放，未來穩定增長可期
類別：公司研究 機構：招商證券（600999）股份有限公司 研究員：彭全剛 日期：2013-01-30
我們近期對公司實地調研，因市場低迷，2012年訂單下降明顯，公司主動壓縮排產計劃，集中釋放風險。未來兩年公司燃機業務處於訂貨和交貨高峰，穩步推進收入增長；隨著國際經濟的緩慢恢復，海外市場也將再次啟航；公司進一步加強內部管理，減少費用支出，盈利狀況有改善空間。公司目前股價對應12年的PE、PB分別為11.8、1.8，上調至“審慎推薦-A”投資評級。
主動調整排產，將風險釋放在2012年。2012年公司計劃生產3550萬千瓦，前三季度實際生產2460萬千瓦，全年產量在3200萬千瓦左右，較去年3900萬千瓦下降約18％，主要是國內市場用電增速放緩，下遊客戶建設推后，海外項目因客戶資金問題延緩，公司主動調整排產計劃，在2012年釋放風險；
燃機訂單充裕，將支撐來年業績增長。公司2012年新簽燃機訂單90億，2013年跟蹤項目仍較多；2012年燃機交貨5臺，約30億收入，2013年排產13~14臺，預計收入60~70億，將成為推動未來兩年收入增長的主要因素之一；環保業務2012年三季度末在手訂單41億，將在未來兩年集中交付，板塊收入較2011、2012年大幅增長，2013年火電、水電、核電排產與2012年相當。
海外訂單雖有下滑，未來仍有巨大空間。2012年公司海外訂單僅為4億美元，約25億人民幣，較2011年120億人民幣大幅下降，是訂單下滑的主要原因。2013年公司除加強東南亞市場的拓展外，將繼續擴大市場覆蓋范圍，在西亞、中東等地區尋找機會。隨著世界經濟的逐步復甦，海外市場從訂單和收入均將較2012年有所好轉。
公司將優化內部管理，降低費用支出。公司2012年費用支出比例處於2006年以來的高點，在市場需求放緩的背景下，公司將優化設定、精細管理，由注重規模擴張向注重效益增長轉變，費用支出比例將有所下降。公司對管理層及核心技術人員進行股票增值權激勵，將有效激勵公司成員完成行權目標。
投資建議:公司風險在2012年集中釋放，超過1400億的在手訂單可以保證公司未來幾年的穩定增長，上調公司投資評級為審慎推薦-A。
風險提示:經濟復甦緩慢，工程建設速度繼續放緩。
華儀電氣（600290）調研快報:風機業務下半年回暖可期，業績拐點將現
類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：王明德 日期：2012-06-11
投資建議及風險提示:
綜上所述，我們認為公司下半年隨著國內風電市場的回暖以及海外市場的開拓，業績出現拐點的可能性非常大。公司有望借此契機步入快速增長頻道。經綜合測算給予公司2012-2013年的EPS 分別為0.33元、0.55元，對應的PE 為21.3、12.7，暫時給予公司“推薦”評級。
關注風電開啟低於預期，進而公司業績低於預期的風險。
湘電股份季報點評:風電系統快速下滑
類別：公司研究 機構：中原證券股份有限公司 研究員：潘杭鈞 日期：2012-11-22
點評:
風電系統收入仍然是公司主業。湘電股份自2009年開始風電系統業務以來，到目前為止一直是公司主業。2012年上半年，公司風電系統收入占比57％，仍然是公司的主要收入來源。公司前三季度收入和凈利潤均大幅下滑，尤其是凈利潤在2010年達到高峰后持續下滑。
傳統業務交流電機有望高增長。2011年是國家加快推廣應用高效節能電機的第一年，公司交流電機2011年收入同比增長22％。2011年公司與美國萊特公司共同投資成立湘電萊特，依托合作方的非晶永磁電機技術制造新能源汽車電機。2012年公司一期項目全面投產，已實現電機批次出口美國。未來交流電機這一塊傳統業務有望高增長。
財務費用高企拖累業績。由於公司負債較高（資產負債率高達82. 65％），前三季度公司財務費用高達2. 63億元，同比大幅增長35％，嚴重拖累業績。
投資評級:“觀望”。預計湘電股份202、2013年EPS分別為-0. 01、0.01元，業績較差，估值明顯偏高。公司在傳統電機方面有望高增長，在新能源汽車領域也有看點，暫時給予“觀望”的投資評級。
風險提示:原材料價格大幅波動的風險；風電整機出口低於預期的風險；財務費用高企。
長征電氣（600112）:資源量大增預示整合漸入佳境 市值低估程度進一步加大
類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：林陽 日期：2011-06-15
公司日前公告了簽訂了一個探礦權轉讓意向書和一個股權轉讓意向書，其中，探礦權轉讓意向書是指，自然人王百強先生就貴州省遵義縣糧食壩鎳鉬多金屬礦探礦權轉讓事宜簽訂探礦權轉讓意向書；股權轉讓意向書是指，與自然人王新竺先生就收購遵義縣天一工貿有限責任公司股權事宜簽訂股權轉讓意向書，公司擬收購天一工貿100％的股權。
公司此次增加的儲量使得公司資源價值量大幅提升，采礦權資源價值量為222.36億，探礦權資源價值量大幅提升為399.51億，公司資源價值量合計為621.87億，相比較公司目前市值95億，公司市值/資源價值量系數為0.15，而收入結構相類似的金鉬股份（601958）目前市值/資源價值量的系數為0.25，考慮到公司未來整合的空間仍然較大，因此合理定位不應低於金鉬股份，我們保守給予公司市值/資源價值量系數為0.25，對應公司合理市值為155.47億，對應股價為36.66元，我們調高公司6個月目標價為36.66元，維持“強烈推薦”的投資評級。
公司除了不斷收購整合當地鎳鉬礦資源以外，從經濟的角度來看，我們分析有進一步進行粗加工的可能，這樣可以將當地整合的礦石做統一的規模較大的粗加工，甚至進一步進行深加工，打造鎳鉬礦的整條綜合性產業鏈。我們相信隨著公司整合工作的深入，未來公司在礦產業務上將會逐步釋放出業績，為公司未來進一步整合當地資源創造良好的條件，形成良性發展的循環道路。
整合進程低於市場預期。
銀星能源（000862）:光伏和風電場是利潤主要來源
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王靜，趙曦 日期：2012-03-12
業績基本符合預期。公司2011年實現營業收入15.84億元，歸屬上市公司凈利潤4904萬元，分別同比增長54.71％和54.59％，每股收益0.21元，基本符合預期。
光伏與風電場使收入與凈利提升。從分產品類型來看，全年實現風力發電收入2.25億元，增長48.44％，主要是由2010年底建成的三個風電場貢獻；光伏產品收入7.40億元，增長170.98％，凈利潤4840萬元，主要是由於擴建完成了400MW/年光伏組件、100MW/年單晶硅電池以及500MW/年太陽能跟蹤器項目。從毛利率情況來看，風力發電由於折舊使毛利率下滑10.7個百分點至50.64％，風機毛利率如期下滑2.88個百分點至5.42％，而光伏設備毛利率上升3.35個百分點至9.16％，同時由於結構性變化使主營業務綜合毛利率下降3.68個百分點至20.78％。
后續主要看點仍是風電場業務。公司2011年完成了大水坑風電場一期、大戰場風電場一期建設；大水坑和大戰場的二期也都進入了收尾階段，公司投產和在建裝機規模已經達到450MW。而去年公司完成了多項對外投資與合作，包括共300MW 的巴彥淖爾風電項目、與約旦清潔能源公司及珠海鋰源合作投資光伏電站及鋰離子儲能電池、與赤峰市簽署光伏電池組件及風電開發項目（500MW）合作協議等， 不斷的向外擴張為未來發展做了充足的儲備。
預計2012年每股收益0.43元，維持“買入”評級。考慮轉讓吳忠儀表30％股權年內完成，我們預計公司2012/13/14年的EPS 分別為0.43/0.58/0.93元，對應的市盈率分別為23/17/11倍，我們看好未來風電場的持續擴張，維持“增持”評級。公司的風險在於資金緊張無法解決。
上海電氣（601727）:疲弱收入拖累盈利下滑
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：石冉，陳華 日期：2012-11-01
投資建議
上海電氣發布業績公告，三季度實現凈利潤10.3億元，同比下滑-15％，低於預期。1-9月凈利潤28.7億元，同比增長3％。公司已將今年的收入增幅指引由8-10％下調至6-8％。我們對該股維持謹慎態度，預期公司的收入和利潤可能在2012年見頂。
理由收入首次出現下跌。公司三季度銷售收入同比下跌10％，這一現象已很長時間未曾出現。發電廠項目的延期可能是一個主要原因。我們已向電廠確認，由於前期的過度建設，發電資產的資本支出將繼續縮減。我們預計國內能源行業的結構調整還將持續下去。
3季度經營性現金流明顯惡化。1-9月經營性現金流出由前兩季度的10億元擴大到22億元。應收賬款周轉天數和存貨周轉天數均較二季度進一步惡化。顯然發電廠的現金流改善並未給設備制造企業帶來太大幫助。
三季度新訂單達到140億元，同比和環比均有大幅增長，但這一趨勢恐難持續。三季度的訂單回升主要受廣東、江蘇和浙江等地大規模火電項目的拉動。但考慮到環保方面的壓力，未來大型燃煤電廠的發展前景依然不容樂觀。
燃氣輪機增長強勁，但盈利尚需時日。公司預計2012和2013年的燃氣輪機產量將分別達到12臺和14臺。我們也看好訂單趨勢。
但扣除總承包（EPC）利潤，燃氣輪機的毛利率僅有8％。我們預計燃氣發電將在發達地區逐漸替代火電，但這塊業務在2014年之前難以實現盈利。
估值與建議
維持2012~2014年每股收益預測0.27/0.23/0.21元，低於市場普遍預期。
風險資金流入推升短期估值。
特變電工（600089）:調研快報
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：李勃 日期：2013-03-04
事件描述
銅價格的迅速下跌成成為市場關注的焦點。通過初步研究，我們認為與開關企業和配電變壓器企業受銅價影響相比，生產電力變壓器的企業受益最大。
實地調研國內電力變壓器龍頭企業——特變電工沈陽變壓器公司，拜訪公司財務部主任。
事件評論
1、基於公司目前掌握的訂單判斷，預計沈變和衡變07 年收入均能維持23 億元的規模，相當於保持40％的增長。受銅價下跌、產品結構調整、成本控制等多方面因素綜合的影響，預計沈變07 年的凈利潤增長在40％以上，衡變的凈利潤增長在60％以上。08 年及以后變壓器業務增長的主要不確定因素可能是:沈變和衡變之間的市場定位轉換帶來的過渡期同業競爭。公司對沈變和衡變有著不同的市場定位，但市場定位的成功與否不僅取決於公司的決策和執行，同時也取決於市場和客戶的選擇，公司對500kV 產品的市場區域劃分正在重新調整。我們保持樂觀預期。
2、變壓器行業對銅價下跌的反應，我們從兩方面來分析:就電力系統客戶而言，短期不會主動要求設備商降價，因為銅價上漲的時候也未曾積極提高變壓器產品價格。但是長期則會通過直接（降低工程預算）或者間接的方式（設備商內部價格競爭）造成產品降價的結果。就設備廠商而言，短期內沒有原材料庫存或庫存不多的企業會成本變動比較大，因此會受益，有大量原材料庫存的企業則成本維持不變，因此投標報價的時候會比較被動；如果銅價下跌成為長期趨勢，則變壓器整個行業無疑是非常有利的。參加《銅價下跌推動電力設備行業上漲》。
3、特高壓電網建設項目對公司的意義:一方面，公司努力通過特高壓項目提高產品技術檔次；另一方面，積極爭取和獲得國家、省政府和科技部的大量科研經費和補貼。特高壓項目對公司的利潤貢獻，根據我們的測算，則沒有市場預期中的那么顯著，比如晉東南-南陽-荊門1000 千伏特高壓交流試驗示范工程中，特變電工取得的訂單額只站公司05 年收入比重約為5％，對特變電工EPS 的影響約為0.05 元。如果分攤到07-08 年，則影響甚小，除非特高壓交流項目持續不斷建設，但是我們的觀點一直是:特高壓項目尤其是特高壓交流建設項目存在政策上的不確定性。
4、直流輸電項目對公司意義重大。未來15 年，國內直流輸電線路建設的條數為30 條，總投資將在1000億元左右，直流換流變壓器將是公司未來重要的增長點，具體由沈變負責。由於市場運做方面的失誤，公司丟掉了高嶺項目。在接下來的云廣項目中（總計38 臺），預計公司會有一定的斬獲。
5、根據新會計準則，沈變公司06 年的研發費用有望在05 年1500 萬的基礎上巨幅增加到 1.5 億元，占其收入的大約9％，衡變的情況大致相當。主要變化是大量的試制材料和試驗設備可以“進入”研發費用。而06 年的實際會計核算工作中，以上費用仍然計入成本當中。值得關注的是，由於國家鼓勵自主創新的裝備制造企業申請研發費用抵稅，因此對07 年以后的利潤核算會產生較大影響。
6、兩稅合並對公司無疑是重大利好，因為沈變和衡變目前執行的都是33％的所得稅，如果改為25％所得稅，以06 為例，兩家主要的企業合計將增加凈利潤1500 萬以上，影響EPS0.04 元。
7、結論:我們初步測算，特變電工06-08 年EPS 分別為0.46、0.70 和1.0 元，對應的市盈率分別為38、25和18 倍，對特變電工我們調高評級為“推薦”，目標價21-25 元，短期目標20 元，對公司的深入分析和最終業績測算參見《特變電工深度報告》。
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